ETFs sind vom Prinzip ja recht sichere Produkte, die man auch mit Optionen gut handeln kann. Dass ein ETF aber knapp 46% innerhalb von nur 16 Handelstagen abgibt, hat einen ganz schönen Seltenheitswert. Genau das ist gerade passiert beim ETF KWEB. Der ETF beinhaltet Chinesische Technologie Werte, die schon seit fast einem Jahr massiv unter Druck geraten sind. Der beschleunigte Abwärtstrend im letzten Monat ist aber nochmal eine ganz andere Hausnummer.
Der Kursrutsch vom KWEB spiegelt sich auch im Golden Dragon China Index (Kürzel HXC) wieder. Der Index hat mittlerweile den Stand von 2007 erreicht. Entweder waren die Kurse damals extrem gehyped oder der goldene Drache ist 2021/22 schlafen gegangen. Ich vermute letzteres und gehe von einem enormer Kapitalabfluss aus China aus. Beschleunigt wurde der Abgesang im letzten Monat durch die Russlandkriese. Sie führt zu einer neuen Einspreisung des Regime-Risikos.
Viele Technologie-Werte werden mit einem 10er oder schon einem geringeren KGV gehandelt, die allerdings 20% prognostiziertes Wachstum für die nächsten 5 Jahre aufweisen. Andere Werte werden zum Teil zu 20% ihres Buchwertes gehandelt. Andere Werte werden nicht einmal zu ihrem Cash Bestand gehandelt. Um ein Beispiel zu nennen, CANG hat heute eine Marktkapitalisierung von 224,7 Mio erreicht. In der Bilanz, die vor 5 Tagen veröffentlich wurde, stehen jedoch 225 Mio in Cash + ca. 1 Mrd. in Assets. Wenn man das Unternehmen jetzt zu 100% komplett kaufen würde, bekommt man mehr Cash als man für das Unternehmen zahlen müsste.
It’s hard to go wrong when you buy a dollar for less than a dollar.
Warren Buffet
Benjamin Graham, der Unternehmen hauptsächlich nach dem Liquiditationswert bewertet hat, würde vermutlich Freundensprünge machen bei solchen Unternehmen.
Der KWEB ETF beinhaltet zwar nicht solche extremen Werte, allerdings finden sich zahlreiche Beispiele für sehr günstige Bewertungen. Dazu zähle ich mittlerweile mind. alle 4 Top Positionen des ETFs. Die anderen Positionen habe ich mir noch nicht im Detail angeschaut.
Extrem ist auch der immense Ausschlag beim Net Asset Value (NAV) im Verhältnis zum Marktpreis von 5,66% beim KWEB ETF. Der NAV eines ETF stellt den Wert aller vom ETF gehaltenen Wertpapiere wie Aktien, Anleihen oder Barmittel, abzüglich Verbindlichkeiten wie der Gesamtkostenquote (Total Expense Ratio), dividiert durch die Anzahl der umlaufenden Anteile dar. Bei KWEB ist der Wert der gehaltenen Anteile demnach 5,66% höher gewesen als der Preis des ETFs. Dementsprechend hat man einen guten Rabatt auf die enthaltenen Assets bekommen. Der folgende Screenshot zeigt wie außergewöhnlich ein Rabatt in solch einer Höhe ist. Heute hat KWEB erneut 11% abgegeben. Wenn ich die Einzelwerte dazu anschauen, gehe ich davon aus, dass der Rabatt morgen potentiell sogar noch größer geworden ist.
Wie außergewöhnlich solch hohe Rabatte sind, erkennt man ganz gut, wenn man den KWEB mit anderen ETFs vergleicht. Beim XBI liegt der Rabatt bzw. Kostennachteil im 0,2 Prozent Bereich.
Verteidigung des Strangles
Aktuell habe ich einen 33$ Put offen, der aktuell weit im Geld liegt. Er hat zwar noch eine ordentlich Restlaufzeit von 31 Tagen aber kaum noch Zeitwert. Selbst ein Rollvorgang in den darauf folgenden Monat bringt so gut wie keine Prämie zur Verteidigung.
Leider habe ich den Kursrutsch in den 2x Looser letzte Woche übersehen. Am Wochenende habe ich mir überlegt, wie ich diesen Trade noch verteidigen kann. Die Bewegung am Freitag und die heutige Bewegung sind so extrem bei den China Werten, dass es meiner Meinung nach eine Übertreibung des Marktes darstellt. Aufgrund der politischen Risiken sind China-Werte im Vergleich zu US Werten so gut wie immer günstiger bewertet. Die aktuellen Abschläge sind aber sehr außergewöhnlich. Ich rechne daher mit einer Gegenbewegung bei den China-Growth-Werten. Die heutigen Herabstufung von JP Morgan bei Alibaba auf nur noch 65$ finde ich extrem Leider habe ich keinen Zugriff auf das Dokument für weitere Details.
Noch hat der Trade 31 Tage Restlaufzeit. Allerdings überlege ich einen Rollvorgang durchzuführen nach dem Regelwerk von Eric Ludwig. Eric hat zu dieser Strategie einen Blog Beitrag veröffentlicht. Er erklärt recht ausführlich das Konzept hinter dem Konzept.
Die Strategie ist recht einfach. Man rollt an den Wert möglichst nahe ATM heran ohne einen Debit zu bezahlen. Den Debit verhindert man, indem man die Kontraktzahl erhöht und potentiell auch eine längere Laufzeit verkauft. Das geht natürlich sehr gut mit Werten die günstig sind. Mein KWEB Put liegt gerade mal bei 33$. Damit ist das Risiko nicht all zu hoch hier die Kontraktzahl zu erhöhen. Durch den zusätzlich verkauften Put bekommt man extrem viel Prämie, da man eine ITM Option verkauft. Für meinen Trade würde das bedeuten, ich würde den aktuellen 33$ Put auf 26$ herunter rollen und eine zusätzliche Put Option verkaufen. Für den Rollvorgang würde ich einen Credit von 89$ bekommen. Die Prämie ist dadurch nicht so hoch als würde ich eine 21$ ATM Option verkaufen, allerdings bekomme ich den inneren Wert plus etwas Zeitwert. Sollte es eine Gegenbewegung in meine bullische Richtung geben verliert die verkaufte Put Option den inneren Wert. Damit kommt man wesentlich schneller bei Gegenbewegungen in den Profit Bereich.
Die Strategie von Eric Ludwig bietet sich meiner Meinung nach an, wenn man an den Wert und an einen Turnaround glaubt. Irgendwann muss ein Boden gefunden werden, denn irgendwann ist auch das Regime-Risiko eingepreist. Natürlich kann es noch weiter runter gehen, aber das ist halt das Risiko des investierens. Man geht Risiken ein und probiert diese zu managen. Die Optionsprämien helfen mir dabei.
Mal schauen ob ich die Strategie in den nächsten Tagen umsetzen werde.